PMI·ISM 지수

무엇인가

PMI(Purchasing Managers’ Index, 구매관리자지수)는 기업의 구매관리자를 대상으로 신규주문, 생산, 고용, 공급업체 배송 속도, 재고 등의 항목을 설문 조사해 산출하는 확산지수다. 미국에서는 공급관리협회(ISM)가 매월 제조업 PMI와 비제조업(서비스업) PMI를 각각 발표하며, 흔히 “ISM 지수”라는 이름으로 불린다. 미국 외 여러 나라에서는 S&P Global(구 마킷)이 유사한 방식으로 산출한 PMI를 발표하는데, 한국의 제조업 PMI도 S&P Global 조사를 기반으로 한다.

지수는 50을 기준선으로 삼는다. 전월 대비 “좋아졌다”, “그대로다”, “나빠졌다”고 응답한 기업의 비율을 가중 합산해 산출하므로, 50을 넘으면 전월보다 확장 국면에 있고 50을 밑돌면 위축 국면에 있다고 해석한다. 실제 생산량이나 매출액의 증감률을 직접 나타내는 지표가 아니라 “방향성에 대한 응답 비율”의 변화를 보여주는 지표라는 점에 유의해야 한다. 지수가 55든 60이든 숫자 자체의 크기보다는 50 대비 위치와 전월 대비 방향이 더 중요하게 다뤄진다.

왜 주가에 영향을 주나

PMI는 정부가 발표하는 공식 산업생산·소매판매 통계보다 몇 주 앞서 나오는 서베이 기반 지표이기 때문에, 실물 경기의 전환점을 가장 먼저 포착하는 선행지표 중 하나로 꼽힌다. 시장 참여자들은 PMI 발표치를 근거로 향후 기업 실적과 금리 경로에 대한 기대를 곧바로 수정하므로, 예상치를 벗어난 PMI 수치는 국채금리, 환율, 주가지수 선물에 즉각적인 변동성을 유발하는 경우가 많다.

특히 신규주문 하위지수는 향후 생산과 매출로 이어지는 선행 항목이어서, 전체지수보다 먼저 꺾이면 시장은 이를 경기 둔화의 조기 경고로 받아들이는 경향이 있다. 확장 국면이 이어지는 동안에는 산업재·소재·에너지 등 경기민감 업종이 상대적으로 강세를 보이는 편이고, 위축 국면에 들어서면 필수소비재나 헬스케어 같은 방어주, 혹은 금리 하락 기대를 반영한 성장주로 자금이 이동하는 순환매가 관찰되곤 한다. 이런 이유로 PMI는 개별 종목 분석보다는 업종 배분이나 시장 전체 방향성을 가늠하는 거시 지표로 더 널리 활용된다.

언제 주목해야 하나

PMI는 매월 초(제조업은 첫째 영업일 전후, 서비스업은 셋째 영업일 전후)에 속보치와 확정치가 순차적으로 발표되므로, 미리 발표 캘린더를 확인해두는 것이 좋다. 다음과 같은 시점에는 지수의 움직임을 더 면밀히 살펴볼 필요가 있다.

• 지수가 50선을 상향 또는 하향으로 돌파하는 순간에는 국면 전환 신호로 해석되어 시장의 반응이 커진다.
• 신규주문 하위지수가 전체지수보다 먼저 방향을 바꿀 때는 향후 전체지수 반전 가능성을 시사하는 선행 신호로 다뤄진다.
• 미국 ISM PMI와 한국 등 주요 제조업 국가의 PMI가 동시에 같은 방향으로 움직일 때는 글로벌 경기 동조화 국면으로 해석할 수 있다.
• 기업 실적 발표 시즌 직전에 나온 PMI는 애널리스트들이 기업 가이던스 눈높이를 조정하는 재료로 활용한다.
• 연방준비제도 FOMC 회의 직전 발표되는 PMI는 통화정책 결정에 영향을 줄 수 있는 재료로 간주되어 채권시장 변동성이 커지는 경우가 많다.

해석 기준

어디서 확인하나

미국 ISM 제조업·비제조업 PMI는 ISM 공식 홈페이지의 월간 보도자료를 통해 발표되며, 국내외 금융 데이터 제공업체와 증권사 리서치센터의 데일리 브리핑에서도 손쉽게 확인할 수 있다. 한국의 제조업 PMI는 S&P Global이 산출해 발표하고, 한국은행 경제통계시스템(ECOS)이나 산업통상자원부 보도자료에서 수출입 동향 등 관련 지표를 함께 참고할 수 있다. 국내 투자자라면 한국은행이 별도로 발표하는 기업경기실사지수(BSI)도 PMI와 성격이 비슷하므로 보조지표로 비교해 보는 것이 유용하다.

함께 보면 좋은 지표

PMI만으로 경기 국면을 단정하기보다는 다른 지표와 함께 교차 확인하는 것이 바람직하다. 미국의 비농업 고용지표와 실업률은 PMI의 고용 하위지수와 함께 노동시장 상황을 보완적으로 보여주며, 미시간대 소비자심리지수 같은 수요 측 지표는 PMI의 신규주문 항목과 비교해 볼 수 있다. 장단기 국채금리 스프레드(예: 10년물-2년물)는 PMI와 함께 살펴볼 때 경기침체 신호의 신뢰도를 높이는 대표적인 보완 지표로 꼽힌다. 아울러 컨퍼런스보드의 경기선행지수(LEI)나 OECD 경기선행지수(CLI)도 PMI와 유사한 목적의 종합 선행지표이므로, 함께 참고하면 판단의 균형을 잡는 데 도움이 된다.