기준금리와 FOMC

무엇인가

기준금리는 중앙은행이 시중 자금의 수요와 공급을 조절하기 위해 정책적으로 결정하는 기준이 되는 금리다. 한국에서는 한국은행 금융통화위원회(금통위)가 연 8회 정례회의를 열어 기준금리를 결정하고, 미국에서는 연방준비제도(Fed) 산하 연방공개시장위원회(FOMC)가 마찬가지로 연 8회 회의를 통해 연방기금금리(federal funds rate)의 목표 범위를 정한다.

FOMC는 회의 후 성명서를 발표하고 의장이 기자회견을 진행하며, 3월·6월·9월·12월 회의에서는 위원들이 향후 금리 수준에 대한 개인별 전망치를 점으로 표시한 점도표(dot plot, Summary of Economic Projections)를 함께 공개한다. 점도표는 2012년 1월부터 발표되기 시작했으며, 위원 개개인의 전망을 익명의 점으로 나타내 향후 정책 방향에 대한 시장의 가늠자 역할을 한다. 한국은행은 이러한 형태의 공식 점도표를 발표하지 않으며, 통화정책방향 의결문과 총재 기자간담회, 경제전망 보고서를 통해 향후 정책 신호를 전달한다.

기준금리가 일정 기간 지속적으로 인상되는 국면을 통상 긴축(인상) 사이클, 지속적으로 인하되는 국면을 완화(인하) 사이클이라고 부른다.

왜 주가에 영향을 주나

기준금리는 여러 경로를 거쳐 주가에 영향을 준다.

첫째, 할인율 경로다. 주식의 이론가치는 미래 현금흐름을 적절한 할인율로 나눈 현재가치의 합으로 설명되는데, 기준금리가 오르면 할인율(요구수익률)도 함께 높아지는 경향이 있어 같은 이익 전망이라도 현재가치가 낮아지는 압력을 받는다. 특히 먼 미래의 이익 비중이 큰 성장주·고밸류에이션 종목이 금리 상승에 상대적으로 더 민감하게 반응하는 경향이 있다.

둘째, 실물경제 경로다. 금리가 오르면 기업과 가계의 자금 조달 비용이 늘어나 투자와 소비가 위축될 수 있고, 이는 기업 실적 전망을 낮추는 요인으로 작용할 수 있다. 반대로 금리 인하는 자금 조달 비용을 낮춰 투자와 소비를 자극하는 경로로 작동한다.

셋째, 자산 배분 경로다. 금리가 오르면 예금·채권과 같은 안전자산의 기대수익률이 높아져 상대적으로 주식의 매력이 줄어들 수 있고, 금리가 낮아지면 반대의 힘이 작용할 수 있다.

넷째, 환율과 자본흐름 경로다. 한국처럼 자본시장이 개방된 국가에서는 미국과의 정책금리 차이가 원/달러 환율과 외국인 자금 흐름에 영향을 주고, 이는 다시 국내 증시의 수급에 파급될 수 있다. 다만 금리와 주가의 관계는 경기 국면, 인플레이션의 원인, 재정정책 등 다른 변수와 함께 작용하기 때문에 항상 같은 방향으로 나타나는 것은 아니라는 점에 유의해야 한다.

언제 주목해야 하나

FOMC 정례회의 성명서 발표와 의장의 기자회견은 통화정책 방향에 대한 가장 직접적인 신호를 제공한다. 점도표가 갱신되는 3월·6월·9월·12월 회의에서는 위원별 금리 전망 중앙값이 이전 회의 대비 어떻게 이동했는지가 중요한 관찰 포인트가 된다. 금통위 회의 직후에는 기준금리 변경 여부뿐 아니라 소수의견 인원수와 총재의 향후 정책 관련 발언도 함께 확인할 필요가 있다. 미국의 고용지표와 소비자물가지수(CPI) 발표 이후에는 시장이 반영하는 향후 금리 인상·인하 확률의 변화를 참고할 수 있다. 한미 정책금리 차이가 확대되거나 축소되는 국면에서는 환율과 외국인 자금 흐름을 함께 점검하는 것이 도움이 된다. 인상 사이클이 정점에 다다랐다는 신호가 나타날 때는 성장주와 장기채 관련 자산의 반응을 유심히 살펴볼 필요가 있다.

해석 기준

어디서 확인하나

한국의 기준금리 결정 내용과 통화정책방향 의결문, 경제전망 보고서는 한국은행 홈페이지에서 확인할 수 있다. 미국의 FOMC 성명서, 의사록, 점도표(Summary of Economic Projections)는 연방준비제도 홈페이지에서 공개된다. 그 외에 시카고상품거래소(CME)의 FedWatch와 같은 도구를 통해 시장이 반영하는 향후 금리 변경 확률을 참고할 수 있다.

함께 보면 좋은 지표

기준금리와 함께 살펴보면 좋은 지표로는 소비자물가지수(CPI)와 개인소비지출(PCE) 물가지수, 고용지표(비농업부문 고용, 실업률), 국채 금리(특히 2년물·10년물 수익률과 장단기 금리차), 그리고 한국의 경우 원/달러 환율과 외국인 순매수 동향 등이 있다. 이들 지표는 기준금리 결정의 배경이 되거나, 결정 이후 시장의 반응을 해석하는 데 함께 참고할 수 있다.